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【地方政府投融资研究中心】付晓东:信用评级是城投公司跻身资本市场的重要砝码

发布时间:2023-04-18

         (本文转载自地方政府投融资研究中心)

       3月31日,由城投之家、财达证券和河北金融学院联合主办的“2023城投之家-地方国有企业转型发展理论与实务研修班”在扬州举办,远东资信评估有限公司评级总监付晓东作了主题为《城投信用评级关注点及城投转型对评级影响》的演讲。

 

远东资信评估有限公司评级总监付晓东作主题为《城投信用评级关注点及城投转型对评级影响》的演讲

       演讲主要内容

       付晓东从评级机构的角度梳理了城投信用评级的基本逻辑并表示,城投评级逻辑“自上而下”的原因主要有四点:第一,城投公司是地方政府“第二财政”,城投债务是地方政府“表外债务”;第二,城投公司业务和财务是不独立的,无法判断独立信用状况;第三,城投公司的主要交易对手方为地方政府;第四,城投风险具有区域性特征,极易在区域内平台之间传导和扩散。

       信用评级是城投公司跻身资本市场的重要砝码,更是赢得投资者认可的重要方式。付晓东认为,城投信用评级应重点关注五个方面,一是是否属于融资平台,即从股权结构、业务方面、财务方面、政府管控判定是否属于城投;二是城投隶属关系,主要包括平台与哪级政府签署相关协议,承担哪级政府安排业务,股权归哪级地方政府所有,收入主要来自哪级地方政府等;三是城投地位重要性,包括地方政府有多少个融资平台,每个平台是如何分工,地方政府对每个平台是如何定位的,平台承担业务重要性如何,政府资产注入及政府补贴情况等;四是平台资产质量,需要重点关注公益性资产规模及占比,应收款项应收对象及账龄,砂石资源收益权、海域使用权、林权等资产规模和取得收益情况,以及土地资产规模,土地性质、用途、位置,土地出让金是否缴纳,土地是否抵押等;五是融资结构,包括非标融资占比、债务期限结构以及融资成本。他认为,信托、融资租赁、定融等非标占比高是一个不利信号,反映融资渠道受限,债务结构短期化或将是融资能力或信用状况的恶化的表现,大量借入高成本资金是融资能力不强的表现。

       针对转型对城投评级的影响,付晓东认为,评级逻辑将从“自上而下”变为“自下而上”,更加关注企业自身经营和财务状况,同时不再适用城投评级方法模型,采用具体行业(如收费公路、房地产)评级方法进行信用评级,除此之外,政府支持意愿降低,提供特殊支持的可能性下降,信用等级可能调整。

       最后,付晓东谈及了对于城投转型的一些思考,他表示,城投转型依赖于政府职能的转变,没有政府职能转变也就不可能有平台公司全面转型。现阶段,发行地方政府债券无法满足基建资金需求,城投的投融资功能对于地方政府而言不可或缺,在城投债务尚未得到有效化解的背景下,如果城投不能轻装上阵,转型很难成功。

       *本文根据专家现场演讲稿整理,如与专家本人观点存在不一致,以专家观点为准。